【股市学堂】站在实业投资者角度精选个股
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【股市学堂】站在实业投资者角度精选个股

本篇选字老牌基金经理余广的访谈。

对待股市他说:“投资是一场长跑,长期赚钱很重要,短期波动不必太在意。”在余广看来,在几十年甚至终生的投资生涯里,短期的爆发力固然精彩,但最终比拼的是长期的忍耐力和持久力。

谈及投资和选股,余广没有玄之又玄的大道理,有的只是质朴简单的思路。他说:“投资本来就是一件简单纯粹的事,说简单,就是要站在实业投资者的角度,对公司长期持续的业绩表现有足够信心才值得投。”

精选个股的逻辑

市场风格轮动不止,有的基金经理喜欢随着热点轮动切换风格,获利一定程度即止盈,在市场相对高位时,怎么判断业绩和股价还能持续突破前期高点?

对于记者抛出的这个问题,余广回答直截了当:“不参与轮动。”

他说,这是因为自己的风格是精选个股并长线持有,买入和卖出都是基于基本面的因素。

对于自己精选个股的逻辑,余广总结为:站在实业投资者的角度来选股,把非基本面因素撇掉。首先,做一门生意一定要赚钱,赚钱一般都用净资产收益率(ROE)来衡量,ROE足够高才值得去投。ROE同时也是分析公司的切入点,杜邦分析法能让人理解公司产生ROE的原因在哪里,找到原因可以找出公司的核心竞争力和行业壁垒。

第二,看重对资产负债表的分析。他买的公司资产负债表都很健康,很多重仓股是净现金,没有或者银行贷款很少。

第三,利润表方面侧重看毛利率的稳定性。毛利率波动太大一方面很难作预测,另一方面也说明是周期性行业,很难看得清楚看得长远,余广偏好毛利率稳定且有向上提升空间的公司。

第四,判断估值贵不贵,股价是不是透支,可以看市盈增长比率(PEG)。他认可的PEG,基本都在一倍以内。

除了精挑个股的逻辑,余广坦陈,经历股灾和熔断的巨大波动后,曾经试图在仓位上的操作更加灵活,而实践结果表明,准确把握择时和调仓的难度很大,反而容易患得患失,“股票都是精心挑选的,好的公司要卖很痛苦,担心仓位高市场调整净值回撤大,而策略转为防守后又容易错失后期的反弹”。

余广最终认定,投资要坚持初心,精挑穿越周期的优质个股,长期持有不放弃,最终股价能不断创出新高,带来长期收益,“我希望通过精挑个股,用长期表现把短期波动克服,做到穿越周期。”

投资是一场长跑

余广很少参与概念和主题炒作,股票拿得比较长,这与他的“投资是一场长跑”的投资理念一脉相承。

余广说,非基本面的炒作可能在某一个阶段跑得很好,但投资生涯不是一年两年,而是几十年,做投资甚至是终生的职业,那么,在漫长的职业生涯中,要想清楚什么东西是自己能掌控的,是可以持续赚钱的。

余广认为,公司投研文化是强调基本面选股关系紧密,公司的投研体系的主要精力集中于基本面选股上。比如,公司的基本业务、核心财务数据要求在一张纸上打印出来,内容模式标准化,力求一目了然,以便投研人员跳过常规数据的提问,直接进入核心问题的交流环节。如果有研究员传递的不是基本面信息,而是传闻消息或事件,这是不受欢迎的,余广笑道:“大家不会愿意听,太投机了,没有什么技术含量。”在这样的投研氛围中,大家都认同基本面选股。

在基本面选股至上的大原则下,景顺长城的投研团队鼓励基金经理形成各自不同的风格,而公司会关注基金经理的风格是否漂移。

据余广介绍,对于基金经理的投资风格,公司要求风格是延续的、固化的,不应随意发生偏移。每个季度公司会对操作进行详尽的回顾,检视其操作与风格是否相匹配。对自己的风格理念以及关键时点的交易行为要进行阐述,如果常常变换风格,关注消息面,频繁换手,则容易受到质疑。

这是一种很好的约束机制,可以培养投资风格的延续性,让投资更着眼于长期持续的收益。