海通证券每日早报(2017.05.16)
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海通证券每日早报(2017.05.16)

【策略专题报告】市场的另一半:卖空—美股、港股、A 股。
【公司深度报告】健盛集团(603558):迎消费升级之风,智慧制造战略启航。

宏观
工业投资回落,经济重新走弱。工业增速大降。投资增速小降。新一轮限购限
贷政策叠加房贷利率回升,令地产需求继续降温。可选拖累消费。经济高位回
落。4 月经济数据全面走弱,前期驱动经济回升的库存周期已接近尾声。5 月以
来地产销量降幅收窄,但发电耗煤增速继续下滑,经济依然呈现缓慢下行态势。
行业与主题热点
传媒:手游行业景气度高,龙头公司业绩高增长。游戏行业仍保持高增速,手
游景气度高且为最确定性的机会。优质资源、人才也在向大厂集中,游戏龙头
业绩弹性强。游戏行业正在孕育更多产业新亮点,从游戏研发运营不断向下游
业态延伸,我们重点看好电子竞技、VR/AR 游戏两个方向。
建筑:谈融资利率上行对建筑行业的影响。成本加成的商业模式使建筑行业受
利率影响程度较小,但融资能力差异可加速竞争格局优化。建筑企业的“高负
债率”被高估。我们一直强调 2017 年是 PPP 订单与政策共振之年,业绩高增
长的稀缺性是核心逻辑,目前看融资利率上行并未动摇这个核心逻辑。
软件:不断超预期的英伟达, 推荐英伟达产业链。人工智能:英伟达强劲一季
报,刷新股价历史记录。互联网应用:广告平台的升级是陌陌实现用户变现上
的进一步举措,有望充分挖掘视频社交平台的营销潜力。企业级软件:中国软
件国际在数字化革命下积极升级 IT 服务模式,未来发展前景广阔。
建材: 行业数据简评 。水泥:1-4 月水泥累计产量 6.62 亿吨,同比增长 0.7%。
玻璃:因地产需求较旺,产量增长得到下游充分消化,目前厂商及社会库存均
仍处于低位。地产:投资维持高位,销售继续降温。基建:1-4 月基建投资同比
增长 18.21%,增速较 1-3 月继续回落 0.47pct。
重点个股及其他点评
大秦铁路(601006 ): 低估值高分红 货运量有望持续超预期 。我们认为未来大
秦线的货运增量主要来自于公路治超叠加港口禁止汽运煤到港对铁路的溢出效
应两个方面。预计提价效应有望二季度显现。铁路板块改革预期依旧强烈。
小天鹅 A (000418 ): 内外兼修,量价齐升,成本回落,业绩高增 。量价齐升
带动一季度收入高速增长。内销份额持续快速提升,出口表现更为亮眼。滚筒
销售额占比达五成,洗烘一体机高速增长,产品结构优化带动均价和毛利改善。
原材料压力逐步释放,2Q 净利率同比提升值得期待。
中孚实业(600595 ): 控股股东增持 108.023 万股 。5 月 15 日公告,公司股东
豫联集团于近两个交易日以竞价买入方式增持本公司股份共计 108.023 万股,
增持金额约 493.08 万元人民币,占公司总股本的 0.062%。

核心结论:①美股融券余量 129.2 亿股,占自由流通股 5.8%,卖空交易规模较大,融券年化成本仅为 2%左右,卖空策略
多样。②月融券卖出量 156 亿股,占总成交量 5.6%,卖空交易占比较高。③A 股融券余额 50.2 亿元,占自由流通市值
0.02%,平均每日融券卖出额 5.7 亿元,占 A 股成交额 0.14%,规模较小,主要用于 T+0 交易。融券年化成本 8.35%-10.60%。
美股:卖空交易规模较大、成本低、策略多样。美股卖空历史有 200 余年,已相当成熟。美股卖空采用分散授信卖空模式,
投资者直接向证券公司申请融券。卖空成本较低,融券成本(年化利率)仅为 2%左右。2017 年 5 月 15 日,纽约交易所
(NYSE)共 2535 只股票,其中 2411 只可以做空,融券余量 129.2 亿股,占自由流通股 5.8%。从行业来看,融券余量