兴业证券晨会纪要(2017.05.16)
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兴业证券晨会纪要(2017.05.16)

【策略观点】
周琳( ( 策略 ) )
产业资本数据现市场磨底特征 —— 投资者 A A 股市场行为点评( ( 兴业策略团队 20170515 )
兴业策略 2010 年起每周跟踪产业资本数据,是市场上最早发掘并跟踪产业资本数据的策略团队。跟踪
观察产业资本的原因在于:全流通时代下,产业资本在市场上具备较强的定价权,且产业资本处于企业经
营第一线,最先感知经济、行业、企业运行状况,因此对股价的判断力可能高于市场平均水平。(每周产业
资本数据跟踪可见《投资者行为周报》,最新更新至 169 期)
截止到上周五,根据我们对产业资本两个指标的跟踪观察,市场呈现磨底特征。
【3 周累计公告减持公司数占增减持公司数的比例】连续四周跌破一倍标准差,上周跌破幅度高达 17%。
历史回顾中,我们剔除 2015 年股灾后证监会出台两项规定限制产业资本(大股东/高管)减持,且鼓
励增持的政策的维稳期。指标跌破一倍标准差超过 1 个月以上的时间段包括:
2017 年 1 月下旬至 2 月上旬,因流动性因素下跌 2 个月的 A 股市场,在春节后 2 月起迎来红包行
情,延续至 3 月两会左右。
2016 年 5 月,市场在 6 月中旬之后开启了“6 月布局、7/8 月吃饭”的吃饭行情。
2012 年 12 月,市场于 2012 年 12 月见底,反弹一直延续至 2013 年 2 月中旬。
2011 年 12 月下旬至 2012 年 1 月底,市场在 2011 年 12 月底触底,反弹到 2 月底。
2008 年 9 月至 11 月,此段区间指标跌破一倍标准差延续时间最长,市场也出现了从 2008 年 12
月至 7 月连续 8 个月的中期反弹。
总结来看,指标跌破一倍标准差超过 1 个月以上时,市场或现短期底部,或现中期底部的态势。
从【单月净增持金额】的数据也可以得出类似的结论,截止到上周末,4 月全月和 5 月至今的均为净
增持,净增持金额分别为 12 和 22 亿元。除去 2015 年下半年股灾后的行政监管外,历史上出现净减持的月
份三个时间段均在以上 5 个时间段中。
【金融工程观点】
高智威( ( 金融工程行业 ,0755- - 23826019)
兴证〃基石:成交量大幅上升,关注交割前正向套利机会
本周,市场的走势出现分化,大盘蓝筹股的表现明显好于小盘股。截至周五收盘,沪深 300 和上证 50
指数的涨幅分别为 0.08%和 2.36%,而中证 500 指数的跌幅为 3.71%。当前,金融去杠杆和金融监管趋严使
得市场流动性整体趋紧。高估值个股表现较弱,中证 500 指数在本轮回调中跌幅较大。
从期货市场表现来看,IF 和 IH 期货合约出现上涨,期货的整体表现稍强于指数,而 IC 期货合约出现
下跌,整体表现稍弱于指数。IF 和 IH 期货合约的贴水幅度整体出现收窄,IC 期货合约贴水幅度整体出现
扩大。截至周五收盘,IF、IH 和 IC 的当月合约的贴水幅度分别为 0.54%、0.41%和 0.62%。下周五,1705
合约将进行交割,从当前的跨期价差来看,IF、IH 和 IC 合约空头的换仓成本分别为 0.61%、0.46%和 0.96%,
IC 合约的换仓成本相对偏高。
本周,1705 合约的基差整体处于较低水平。从日内高频的套利机会来看,IH1705 合约出现了少量的正
向套利机会,IF1705、IH1705 和 IC1705 均出现了一定的反向套利机会。从套利收益来看,IH 的正向套利
最大单笔收益为 0.04%,IF、IH 和 IC 的反向套利的最大单笔收益分别为 0.21%、0.04%和 0.39%。下周五,
1705 合约将进行交割,按照以往的规律,交割前当月合约可能出现一定的正向机会。
从三大期货的成交量来看,IF、IH 和 IC 期货的日均总成交量均出现一定幅度的上升,增幅分别为
19.25%、42.66%和 43.46%。本周,IF 和 IH 期货的总持仓量出现小幅下降,IC 期货的总持仓量出现小幅上
升。截至周五收盘,IF、IH 和 IC 期货的总持仓分别为 4.59 万手、2.99 万手和 3.65 万手。

【银行行业观点】
史国财( ( 银行行业 ) )
7 2017 年 年 4 4 月金融数据点评: 社融、2 M2 增速双双回落
4 月份的社融增量为 1.39 万亿,同比多增 6091 亿,但较上月出现较大幅度下滑。主要是委托贷款和
票据出现大幅下降。但社融存量余额同比增长 12.8%,较上月小幅上升 0.3 个百分点。可以说在融资需求
较强和金融监管趋严的双重作用下,社融呈现出现结构性特点。
4 月份人民币贷款新增 1.1 万亿,较去年同期多增 5444 亿。贷款余额同比增长 12.9%,较上月回升 0.5
个百分点。相比 2016 年,在窗口指导下,信贷投放表现出现更加平滑的特点。单月投放强于去年同期,我
们认为更多是 1 季度的信贷需求延续到本月。如果从贷款余额增速看,信贷增速实际有所下滑,但是好于
社融和 M2 增速的下滑,这表明一部分资金需求确实在从表外转向表内贷款。
风险提示:银行信用风险超预期暴露,金融去杠杆力度超预期
【钢铁行业观点】
何静( ( 钢铁行业 ) )
【铜陵有色 (000630), 增持, , 维持】铜陵有色( 000630 )点评报告:控股股东员工持股完毕,
揭开发展新篇章
事件:公司公告,截止 2017 年 5 月 15 日收市,控股股东有色控股员工认购的薪酬延付计划已经累计
增持公司股票 13384 万股,占公司已发行总股份的 1.2715%,增持金额为 40048 万元,增持均价为 2.9923
元/股。
公司已经完成母公司有色控股员工认购薪酬计划,混改新模式活力无限。此次混改意义重大。一是增
持完毕,公司股价的安全边际显现。二是兴铜投资公司注销,上市公司利润与母公司利益机制更加顺畅。
另外,上市公司员工持股计划以 2.77 元/股价格认购 9 亿元公司股票。至此,公司员工持股计划全部完成,
母公司、管理层、员工利益绑定,未来母公司优质资产注入速度等有望加快,企业活力提升。
公司业绩弹性高,未来业绩有望充分释放。一是铜箔加工费上调,利润大增。公司拥有 3 万吨铜箔产
能。受益于新能源汽车的快速增长,锂电铜箔加工费大涨。根据我们测算,公司一季度铜箔净利润达到 1
亿元。下半年新能源汽车预计将持续爆发,锂电铜箔加工费仍有上涨空间,铜箔业绩有望继续增长。二是
公司拥有先进的“双闪”冶炼工艺,能够使铜冶炼单位成本下降 27%、硫酸单位成本下降 40.5%。目前现货
铜加工费已经企稳,硫酸受环保督查价格回升是趋势,有利于增强公司盈利能力。特别是一季度公司业绩
受到铜冠铜业检修影响,拖累公司业绩 0.8 亿元,二季度开始公司这一因素消除。业绩有望充分释放。
盈利预测及评级:预计公司 2017-2019 年实现营业收入分别为 813.24、910.78 和 1003.40 亿元,分别
同比增长了-6.20%、12.0%和 10.2%,实现归属于母公司净利润 14.11、19.97 和 21.78 亿元,EPS 分别为
0.12、0.17 和 0.19 元,对应最新股价的 PE 分别为 20、14 和 13 倍。考虑到公司此次混改独特模式及对公
司未来发展的影响和资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。
风险提示:1、铜价大幅波动风险;2、项目进展低于预期风险。