银河证券晨会纪要(2016.11.14)
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银河证券晨会纪要(2016.11.14)

一、 市场 简评
美国大选尘埃落定,寻找 A A 股结构性行情
本周 A 股震荡上行,四大股指全线收涨。其中上证综指涨 2.26%报收 3196.0 点;深证成指涨
1.64%报 10878.1;中小板指涨 0.67%报 6941.3;创业板指涨 0.09%报 2147.1。本周内,两融余额
连续 4 天上涨,突破 9200 亿元,市场情绪修复。板块方面,29 个中信一级板块全线上涨,其中有
色金属、煤炭和非银行金融涨幅居前,分别为 6.27%、4.74%和 4.30%。
核心观点:1、结构性行情仍存,继续关注供给侧改革主线和 PPP 基建投资方向等热点话题;2、
特朗普当选美国新任总统,A 股市场受到的影响有限,长期将取决于美国对华政策,需继续关注 12
月加息情况;3、10 月 CPI、PPI 数据超预期,不改稳健的货币政策格局;4、
目前政策变化仍是掣肘 A 股市场的主要因素,关注年末政策变动。
特朗普当选美国第 45 任总统,全球市场剧烈震动。本周美国总统大选尘埃落定,唐纳德·特
朗普以 270:215 的优势力压希拉里当选为美国第 45 任总统。全球市场陷入恐慌,剧烈震动。标普
500 指数期货跌幅超 5%熔断,黄金大涨逾 50 美元,美国 10 年国债收益率狂跌不止。不过大选结束
后,市场快速消化。美国三大股指在特朗普当选后收涨逾 1%,美债收益率回涨,VIX 恐慌指数收跌
23%。特朗普当选当日,A 股 V 型反转,跌幅曾一度扩大到 1.6%,最终当日收跌 0.6%。对于特朗普
当选,目前来看对中国 A 股市场影响有限,虽然短期内受国际市场的波动及恐慌情绪而下跌,但是
长期内 A 股基础扎实,不会受到较大的影响。特朗普对中国政策比较激进,称将中国视为汇率操纵
国,保护美国本国制造业。长期可能会影响对中国的出口贸易,并对人民币产生贬值压力。
10 月 CPI、PPI 数据公布,不改货币政策稳健格局。本周三,国家统计局公布数据显示,10
月 CPI 同比上涨 2.1%,CPI 重回“2”时代;PPI 同比涨幅 1.2%远超预期,创 2012 年以来新高。CPI
同比大涨主要由于去年同期基数偏低,另外临近年末,收到周期性供需关系变化的影响,蔬菜水果
等食品价格会出现小幅上涨,但总体上不存在明显的通胀压力。PPI 数据继续上涨主要是由于上游
原材料价格上升,同比增长 7.9%。未来货币政策仍是稳健的格局,重点由“稳增长”转为“防风
险”。
深港通渐进,关注利好板块。本周深交所联合中国结算深圳分公司定于 11 月 11 日收市后上线
深港通技术系统,11 月 14 日起投产就绪,深港通开通实施渐行渐近。深港通的开放,有助于外部
资金流入 A 股市场,打破当前存量博弈的格局。预计未来将会利好 A 股特有品种,利好券商板块等。
建议投资者关注相关的投资机会和价值股。
结构性机会仍存,把握行情变化。年末将至,随着美国大选尘埃落定,海外风险因素逐渐减少,
仍需关注 12 月美联储加息情况。总体而言,当前国内经济表现较为稳定,A 股面临的变量主要集
中在国内政策变化。结构性机会仍存,投资者应关注行情,把握结构性机会。建议关注供给侧改革
主题以及 PPP 基建投资相关板块。

二、 今日 热点
宏观:国内宏观周报
外需仍然低迷,进口相对稳定 10 月份,我国出口以美元计总额为 1782 亿美元,同比下降 7.3%,
降幅较 9 月份收窄 2.7 个百分点。10 月出口环比下降 3.4%,属于季节性回落,但同比降幅依然较
大,全球经济增长乏力导致外需持续低迷,短期本币贬值还未能扭转出口下滑态势,出口总体形势
仍不乐观。10 月份,我国进口以美元计总额为 1291 亿美元,同比下降 1.4%,较 9 月份降幅收窄
0.5 个百分点。10 月进口金额较 9 月环比减少 134 亿美元,属于正常季节性回落。国内消费、投资
企稳,PPI 上行转正,工业景气度回升,使进口维持相对稳定。10 月份,我国贸易顺差 490.6 亿美
元,较 9 月份增加 70.1 亿美元,较 2015 年同期下降 20.0%。10 月份进出口从月度金额变化来看,
出口进口都有所下降,但由于季节性因素进口下降更多,贸易顺差有一定幅度回升。10 月份,美
元兑人民币中间价由 6.6778 升至 6.7641,一个月期间人民币累计贬值 1.29%。目前,本币贬值对
出口改善起到的作用仍然有限,未来仍面临一定的贬值压力。10 月份,我国外汇储备余额 3.12 万
亿美元,较 9 月份下降 457.3 亿美元,收缩规模较大,仅次于 1 月份。尽管贸易顺差仍维持在接近
500 亿美元的水平,但本币近期贬值幅度略大,引发资本外流短期提速。
短期利率继续回落,公开市场净回笼 上周货币市场利率继续小幅回落,SHIBOR 隔夜、1 周、
2 周期限利率 11 月 11 日较 4 日变化-2.1、-0.3、-0.7BP 至 2.21%、2.40%、2.56%,隔夜利率回落
相对明显,货币市场短期偏紧情况缓解。各地区直贴利率普遍回落 5BP 至 2.35-2.50%,接近今年
低位。国债到期收益率各主要期限大幅上升,1 年、3 年、5 年和 10 年期固定利率国债到期收益率
分别变化+0.15、+2.92、+7.28 和+8.11BP 至 2.1406%、2.3714%、2.5252%、2.8150%,中长期收益
率上升幅度较大。11 月 7 日至 11 月 13 日,各期限逆回购合计到期 6700 亿元,央行展开 7 天逆回
购操作 2600 亿元,利率维持 2.25%不变,展开 14 天逆回购操作 1000 亿元,利率维持 2.40%不变,
展开 28 天逆回购 100 亿元,利率维持 2.55%,央行票据到期投放 100 亿元,一周合计实现净回笼
2900 亿元。上周货币市场资金压力有所缓解,短期利率回落,央行顺势回收短期货币投放工具,
各期限工具投放规模均有压缩,当前存续工具更多地被替换为期限更长的 28 天逆回购和 MLF,一
方面可以填补资本外流带来的长期货币缺口,另一方面适度提高金融机构资金成本,用价格手段抑
制过度扩张。
翘尾影响通胀上行 10 月份,CPI 同比上涨 2.1%,环比回落 0.1%。环比来看,食品价格回落。
食品方面,猪肉、蔬菜、水果、水产品和鸡蛋全部下滑。由于 9 月份食品价格上行较多,10 月非
食品价格惯性回落,但蔬菜价格仍然高过去年同期。进入 11 月份猪肉价格回弹,蔬菜价格也处于
回升状态,食品价格回升。非食品价格继续上行,衣着和医药价格保持上行态势,由于能源价格上
涨,居民用能源价格和交通费用上行。11 月 11 月份翘尾影响仍然是 2.1,之后四个月翘尾影响下
滑。CPI 四季度约为 2.2%,但 2016 年 1 季度 CPI 超过 2%有难度,通胀不忧虑。
农产品价格回升 商务部重点监测的 30 种蔬菜平均批发价格上行 4.1 个百分点。寿光蔬菜价
格指数上行的主要原因是季节变化秋菜集中上市期结束,部分露天、拱棚菜步入尾声,供应青黄不
接,菜价随之上浮。上周北方多地雾霾天气严重,给蔬菜的出产、销售、运输各环节带来不畅,助
长菜价走高;并且南方豆类上市期开始,因长途运输及保鲜费用较高售价高挺,从而拉升整体菜价。
根据搜猪网价格显示,上周全国瘦肉型猪出栏均价强劲反弹。今春节前的这两三个月是全年猪肉需
求的最旺季,只要基本面是供不应求,猪价在此期间上涨的概率大大高于下跌的概率。我们计算得
到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上涨 0.23 个百分点,按照食品在 CPI 中比
例,食品价格拉高 CPI 约 0.06 个百分点。
铁矿石价格大涨,I BDI 升至年内新高 上周,6 大电厂日均煤耗量 57.3 万吨,较前一周环回升
2.6%,随着入冬后天气转冷,北方城市已陆续进入集中供暖期,煤炭需求量将随之出现增长。电厂
煤炭库存平均水平小幅回升至 1197 万吨,一周上升 0.8%。郑商所动力煤活跃合约(1701)收盘价
升至 644.4 元/吨,一周下跌 2.5%;随着冬季储煤需求提升,国内煤炭运价再创新高,秦皇岛-广
州、秦皇岛-上海煤炭运价上涨至 55.5、48.2 元/吨,一周上涨回落 15.9%、10.6%。11 月 10 日 TSI
铁矿石价格收于 74.2 美元/吨,较 11 月 4 日上涨 14.7%,受到美国经济刺激政策预期的影响,铁
矿石价格短期出现快速上升。国内铁矿石港口库存下降至 10760 万吨,一周回落 210 万吨。波罗的
海干散货指数跌幅上升至 1197,一周上升 22.2%。
(资料来源:《国内宏观周报》)

宏观:国际经济周报
国际重要经济事件点评:
共和党候选人特朗普当选为美国第 45 任总统,终结了民主党八年的执政,将在明年 1 月 20
日宣誓就职总统,开始为期 4 年的总统任期。在同时进行国会改选中,共和党也获得了对参众两院
的控制,这将加快特朗普的政策实施进程。特朗普的核心政策导向核心是对内减少政府管制,主要
措施是对企业和个人大规模减税,将企业、个人所得税率分别减至 15%、33%的低水平,从而吸引
投资促进就业;扩大财政支出,将实施 5500 亿美元的投资,重振美国的公里铁路等基础设施;废
除奥巴马的平价医疗法案,企业与员工自主选择商业医保,政府为儿童老人提供基本医保;打击非
法移民,确保社区安全。对外则要重新审议 WTO、北美自由区、TTP 等国际贸易协议,确保美国在
国际贸易体系中得到公平贸易;同时,减少对外扩张,要求美国的盟友承担更多义务。
受到特朗普意外胜出的影响,全球金融市场大幅动荡,道指期货一度暴跌逾 800 点而熔断,美
元指数暴跌,黄金大涨。不过,随后欧美日股市均大涨,美元指数大涨突破 99,黄金则大幅回调,
全球债券收益明显上升。
总体上,预期美国政策将与 1980 年代里根经济学类似,当时实行了大规模的财政刺激政策,
以及小规模的货币紧缩,这将会导致利率、美债收益率提升,与美元指数走强。预计资金流入美国,
将使美元指数维持长期上升趋势。
发达经济体一周动态:
美 11 月 5 日当周季调后初请失业金人数下降 1.1 万至 25.4 万人,已经连续 88 周维持在 30
万关口下方,为 1970 年以来最长连续周期,预估为 26 万人,续领失业金人数为 204.1 万人,申请
失业人数大幅下降,就业强劲。9 月批发库较前月增长 0.1%,同比下降 0.1%,库存投资不足。消
费者信心指数上升至 91,6,内需良好。
欧元区 9 月零售销售较 8 月下降 0.2%,连续两个月下滑,同比则上升 1.1%。11 月 Sentix 投
资者信心指数从 10 月的 8.5 升至 13.1,远超预期的 9.1,年内最高,德国的投资者信心指数从 10
月的 27.7 升至 29.2,一年半来最高。德国 9 月工业生产较前月下滑 1.8%,工业订单较前月下降
0.6%,出口环比下降 0.7%,进口下降 0.5%,贸易顺差为 213 亿欧元,受出口与生产下滑拖累,三
季度德国 GDP 有所下降,四季度将反弹。
日本 10 月 PPI 较上年同期下降 2.7%,CPI 同比下降 0.6%,尽管央行实施了近两年的大规模货
币刺激,因内需不足,日本继续通缩。9 月核心机械订单较前月减少 3.3%,10-12 月核心订单将较
上季减少 5.9%,资本支出下降。
新兴经济体一周动态:
香港三季度 GDP 增长轻微加快至 1.9%,环比增长 0.6%,全年预期为增长 1.5%左右。内部需求
是主要动力,外部需求有相对改善,今年全年的最新经济增长预测为 1.5%。展望未来,美国经济
增长最近一两季度加快,而内地经济在今年余下时间料亦可继续稳定,拉动香港经济维持一定增速。
韩国央行宣布连续第 5 个月维持政策利率在 1.25%的纪录低点不变,因全球不确定性增强及涉
及总统朴槿惠的政治丑闻。韩国经济正在循序复苏,但遭遇一些不利因素,例如该国航运和造船业
持续进行重整,料将造成不少工作岗位流失。特朗普执政后,美国财政刺激可能导致通胀率可能会
回升,美联储以更快步伐升息,对全球贸易保护主义高涨的担忧,可能将使三星电子和现代汽车等
韩国主要出口商受到打击,都将影响韩国经济。
(资料来源:《国际经济周报》)

中小盘 : 【下周投资观点】
本周市场全面上涨。上证综指、深证综指分别上涨 2.26%、1.98%,沪深 300 指数上涨 1.88%,
中小板指数上涨 0.67%%,创业板上涨 0.09%。有色、钢铁、煤炭、建筑、非银行业涨幅居前,餐饮
旅游、传媒、医药、银行、食品饮料行业涨幅落后。从各概念板块表现来看,本周次新股指数、北
部湾指数、土地流转指数、中日韩自贸区指数、食品安全指数、西藏振兴指数、长江经济带指数涨
幅居前。跌幅居前的是智能 IC 卡指数、在线旅游指数、智能物流指数跌幅居前。
本周中小板、创业板估值整体水平上升。沪深 300 市盈率 13.19 倍,周环比上升 0.06;中小
板市盈率 34.87 倍,周环比上升 0.84;创业板市盈率 45.78 倍,周环比上升 0.13。
政府继续通过加大加快投资来发挥稳增长的作用。11 日,发改委举行宏观经济运行情况举行
发布会,截至 9 月底,全国 11 大类重大工程包已开工 48 个专项、407 个项目。从单月看,9 月份
的投资额达 4269 亿元,比 8 月份增长了近 2000 亿元。而 10 月份的投资稳增长态势依旧,10 月发
改委共审批核准固定资产投资项目 15 个,总投资额 2188 亿元,其中仅交通基础设施项目大类的总
投资即达 1877 亿元。
经济基本面平稳运行为市场提供支撑,同时资金面会继续保持流动性合理充裕。我们维持对
市场持谨慎乐观的判断,投资风格继续仍然是稳健为主,关注受益稳增长行业,同时关注年报业
绩超预期增长的中小盘个股。主要推荐:
(1)关注受益投资增长、基本面改善的周期性行业,重点关注轨交高铁、机械、环保、行业。
从国内财政政策方向来看,接下来还将继续发挥投资对稳增长的关键作用,打好“有效投资”
的政策措施组合拳,包括加快实施“补短板”重大工程项目、推进城市排水排涝设施建设、新一轮
农网改造升级等。
美国新一届政府的政策导向中,加强基建是其中之一。特朗普执政思路中,提出将实施 5500
亿美元的投资,重振美国的公里铁路等基础设施。美国基础设施建设投资力度加大将带动工程机械
等相关设备的需求,对中国公司而言,出口美国占比较高或在美国建有生产基地的机械、基建类上
市公司较为受益。重点关注个股巨星科技。
(2)从稳健的角度,建议优选景气度相对较高,业绩稳定增长的汽车、消费电子、医药等大
消费类低估值绩优股。关注华懋科技、安洁科技。
(3)中小盘个股:从细分行业来看,长期看好新能源与智能汽车、传感器、新材料、智能制
造与物流等板块的投资机会。关注中小盘个股估值切换,建议自下而上布局成长性行业中涨幅落后、
业绩增长稳定、估值与成长性匹配的绩优股。重点关注个股胜利精密、安控科技、华灿光电、再升
科技,以及新股光纤传感安全监测设备供应商理工光科。
(4)主题方面,年底关注存在资产注入预期、大股东出让控制权的壳资源股的投资机会,同
时关注深港通即将开通下的券商板块、以及国企改革、一路一带的投资机会。

三、 报告精选
大宗上涨是资金脱虚入实的表现
投资建议:
(一)大宗价格上涨时资金脱虚入实的表现
只要货币不收紧,商品(尤其是大宗)将成为全球央行不得不收紧的法旨。我们对这次大宗商
品牛市的原因判断:全球货币持续宽松的因果(或者后果更恰当),遇到大宗商品新周期启动。如
果再加上一条就是“供应侧改革的推波助澜”。
(二)改革往往是顺周期政策
我们对供应侧改革的理解:政策制定者是典型的顺周期行为。只有实业在底部苦逼很长时间之
后,政策制定者才会达成一致认为经济确实差或者实业确实差,需要解救。而此时往往是从困难时
刻走向不那么困难的时候。推波助澜即是火上浇油。
(三)从方法论的角度理解周期
我认为对大周期的判断应从方法论的角度,而非只是紧盯需求,因为在反转初期需求好转迹象
不够明显,我们观测不出来,或者观测到之后我们不敢确认。现在的情况是相当一部分大宗商品已
经出现量价齐升的局面,如果这不是需求,这还能是什么?
(3)五个阶段,目前已整体进入第三阶段
我们在年初三月份判断大宗新周期已启动,提出大宗商品新周期的五个阶段,目前已经确定进
入第三阶段。有色五阶段:(1)超跌反弹;(2)成本推动;(3)通胀预期带来大幅补库存(4)
确认需求好转;(5)泡沫。详情请参考我们年初的报告《系统角度看价格:成本推动型上涨》。
(4)美元加息是大宗上涨的“结果”
我对美元加息和对大宗商品价格影响的认识:先有大宗上涨,然后才有美元加息。大宗价格上
涨更有可能是美元加息的“原因”,美元加息更有可能是大宗的“果”。已经每一次美元加息预期最浓
的时候,都是大宗的买点。
(5)寻找大弹性标的
建议终端关注行业龙头、业绩弹性大、小市值这三类上市公司。
(6)可能的催化剂:
(1)美元加息预期短期被消化,十月份美元指数上涨 3.5%;(2)人民币大幅贬值催生的保
值需求;(3)部分商品供不应求程度加剧;(4)与大宗相关的行业价格大幅上涨,如海运;(5)
资源国货币大幅升值。

石化化工:麦草畏制剂使用获批,打开行业增长空间 _20161110
1.事件
11 月 9 日,孟山都公告其基于 VaporGripTM 技术开发的 XtendiMaxTM 麦草畏除草剂已被美国
环保署的批准,这将成为抗麦草畏转基因作物应用的一个里碑。
2.我们的观点
(1)麦草畏未来新增需求主要因素来自耐麦草畏转基因作物的推广。
(2)XtendiMaxTM 麦草畏除草剂已被美国环保署的批准,这将成为抗麦草畏转基因作物应用
的一个里碑。
(3)耐麦草畏转基因作物的推广将给麦草畏带来 2.9-3.6 倍的需求增量。
(4)小幅增长的麦草畏供给侧。
(5)麦草畏获批,麦草畏有望量价齐升。
(6)风险提示:抗麦草畏转基因作物种植面积不及预期。

四、 当日政策经济、行业个股点评
经济要闻
新增贷款季节性回落 2 M2 增速依然偏低
大宗商品行业谋求转型 对接和服务实体经济是" " 正道" "
发改委0 :10 月审批核准固定资产投资 8 2188 亿元
后脱欧" " 时代 英国地产回归热点
若有全球贸易战粮食将是命门
市场的天敌是不确定性
第二届" " 海上丝绸之路" "